Совет директоров Банка России на заседании 24 апреля снизил ключевую ставку с 15% до 14,5% годовых. Это восьмое подряд смягчение денежно-кредитной политики: цикл снижения начался в июне 2025 года, и с тех пор ставка опустилась на 6,5 процентного пункта.
Очередное снижение произошло на фоне устойчивого роста цен. Годовая инфляция на 20 апреля составила 5,7% — выше целевого уровня. В первом квартале 2026ф года текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем достиг 8,7% в пересчете на год после 4,4% в четвертом квартале 2025 года. В ЦБ динамику объясняют разовыми факторами: повышением НДС и индексацией регулируемых цен и тарифов. Однако ожидания будущей инфляции, по оценке регулятора, остаются на повышенном уровне. Это заставило ЦБ пересмотреть базовый сценарий по средней ключевой ставке в 2026 году — теперь он повышен с 13,5-14,5% до 14–14,5% годовых.
Бюджетная политика продолжает оставаться фактором неопределенности. Расходы бюджета в первом квартале значительно превысили плановые значения.
«Чем больше бюджетный импульс, тем меньше должна расти вторая составляющая денежной массы, то есть кредитование, а значит, при прочих равных это потребует более высокой ключевой ставки», — сообщила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Иными словами, если правительство не сдержит расходы, регулятору придется ужесточать политику, несмотря на текущую траекторию снижения.
Комментируя сегодняшнее решение ЦБ, Набиуллина обратила внимание на глобальные риски, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке. Прогнозируется снижение темпов роста мировой экономики, увеличение логистических и энергетических издержек, а также ускорение глобальной инфляции. Регулятор повысил прогноз цены нефти до 65 долларов за баррель и ожидает существенного роста профицита внешней торговли. Однако, предупредила Набиуллина, последствия глобального удорожания издержек могут перевесить выгоды от увеличения экспорта и укрепления рубля.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут зависеть от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий и оценки внешних и внутренних рисков. Не исключено, что пауза в снижении будет взята уже на следующем заседании совета директоров Банка России, которое запланировано на 19 июня.
